本报告聚焦渤海租赁股份有限公司（简称“渤海租赁”，股票代码：000415.SZ）。作为中国A股市场规模最大的经营租赁类上市公司、全球第二大飞机租赁商，公司主营业务涵盖飞机租赁、集装箱租赁（2025年5月已剥离）、基础设施租赁及大型设备租赁等，已形成“飞机租赁为核心、多元租赁协同”的业务格局，在全球租赁行业中占据重要地位。

　　渤海租赁成立于1993年，总部坐落于天津，2011年通过借壳ST汇通实现深圳证券交易所上市，是国内租赁行业的标杆企业，同时也是国际领先的租赁产业集团。

　　公司以“打造全球领先的租赁产业集团”为发展目标，以服务实体经济为核心使命，紧密跟随国家战略导向，在租赁产业链上下游持续深耕布局，现已构建起境内外双平台运营模式——境外以Avolon为核心打造专业化租赁产业平台，境内以天津渤海、横琴租赁为核心构建全方位租赁服务体系，业务范围覆盖全球60多个国家和地区，为140余家客户提供多元化租赁服务。

　　截至2025年上半年，公司总资产达2862.46亿元，上半年营业收入284.60亿元，核心业务聚焦飞机租赁（2025年5月已完成集装箱租赁业务剥离），凭借规模化运营与专业化管理能力，稳居全球租赁行业前列。

　　自上市以来，公司历经传统业务转型至全球化布局的全周期发展，核心发展节点清晰明确，逐步构建起多元化、国际化的租赁业务矩阵，具体关键发展历程如下：

　　1993-2010年：公司前身完成改制工作，初期聚焦传统租赁业务领域，逐步积累租赁行业运营经验与核心资源，为后续借壳上市及业务战略转型奠定坚实基础。

　　2011-2014年：2011年借壳ST汇通成功登陆A股市场，成为国内首家在A股上市的租赁产业集团；随后启动战略转型，重点布局高端租赁领域，先后切入飞机租赁、集装箱租赁赛道，通过并购整合快速扩大业务规模，确立行业领先地位；期间完成多轮资本运作，充实资金储备，搭建起完善的境内外运营平台。

　　2015-2018年：加速全球化布局进程，通过收购Avolon等国际知名租赁企业，快速跻身全球飞机租赁核心阵营，一跃成为全球领先的飞机租赁商；同时持续完善集装箱租赁业务布局，形成“飞机+集装箱”双核心业务发展格局。

　　2019-2023年：面对行业周期波动与外部环境变化，公司聚焦核心业务，优化资产结构，提升资产运营效率；强化风险管理体系建设，完善全球服务网络，在疫情冲击下保持业务稳定运营，逐步实现业绩复苏回升。

　　2024年：核心业务持续放量，全年实现营业收入384.31亿元，归母净利润9.04亿元，基本每股收益0.1462元；机队PG电子模拟器 PG电子网站规模进一步扩容，截至年末自有、管理及订单飞机总量达1158架，持续巩固全球第二大飞机租赁商的行业地位（注：2025年上半年机队规模调整至1105架，主要系资产优化处置所致）。

　　2025年：截至三季度末，公司资产合计2863.30亿元，持续优化机队资产结构（5月已出售集装箱业务子公司GSCL，完成集装箱租赁业务全面剥离），积极应对行业供需变化，推动业务向高质量发展转型，同时稳步拓展新兴租赁场景，进一步完善业务布局。

　　公司股权结构清晰合理，治理架构完善规范，核心管理团队具备丰富的行业从业经验，为公司长期稳定发展提供坚实保障：

　　股权结构：公司控股股东为海南海航二号信管服务有限公司，截至目前公司无实际控制人（2022年因执行《重整计划》，实际控制人由海南省慈航公益基金会变更为无实际控制人），股权结构整体稳定；同时引入多元化股东主体，为公司发展提供充足的资本支持与优质资源保障。

　　管理团队：核心管理团队阵容专业强大，董事长刘璐、副董事长金川、张灿等核心成员均拥有多年租赁行业、航空领域从业经验，具备丰富的企业管理、资本运作与业务拓展能力，能够精准把握行业发展趋势，推动公司战略规划落地实施。

　　治理体系：建立了完善的法人治理结构，明确董事会、监事会、管理层的分级管理权责，形成权责清晰、运转高效的决策与执行机制；同时搭建了世界级的专业化管理团队与行业领先的风险管理系统，确保公司运营规范、风险可控。

　　公司曾构建“以飞机租赁为核心，集装箱租赁为支撑，境内融资租赁为补充”的多元化业务矩阵，各业务板块协同发展，形成了鲜明的竞争优势，其中飞机租赁与集装箱租赁是2024年公司营收的核心支柱，两者合计收入占比超99%；2025年5月，公司已完成集装箱租赁业务剥离，当前业务矩阵正式调整为“飞机租赁为核心、境内融资租赁为补充”。

　　该业务是公司的核心优势赛道，也是全球布局最完善的业务板块，2024年收入占比达83.20%，是公司营收与利润的核心贡献来源。公司通过子公司Avolon及天津渤海开展飞机租赁业务，核心运营模式以经营租赁为主、售后回租为辅，向全球航空公司提供中长期飞机租赁服务，同时通过适时出售飞机资产优化机队结构，实现资产增值与高效周转。

　　业务规模：截至2025年6月30日，公司机队规模达1105架，其中自有和管理机队663架、订单飞机442架，机型以空客A320系列及波音737系列等主流单通道窄体机型为主，平均机龄仅6.6年，机队结构呈现年轻化、主流化特征，精准适配全球航空公司的核心运营需求。

　　客户覆盖：服务网络遍及全球60个国家，合作航空公司客户达142家，客户群体多元化，涵盖全球主要航空公司，有效分散单一客户违约风险；作为全球第二大飞机租赁公司（按机队规模统计），在全球飞机租赁市场中占据重要地位，具备较强的市场影响力。

　　行业机遇：当前全球飞机供应端交付进度显著低于市场预期，订单积压量超过17000架，交付周期预计超过10年；在航空业需求持续复苏、供应端受限的双重驱动下，飞机市场价值、租赁费率及续约率均呈现上升态势，为公司飞机租赁业务带来持续稳定的发展机遇。

　　该业务曾是公司的重要增长支撑，2024年收入占比达16.03%，主要通过子公司GSCL开展运营，核心模式为向集装箱制造商采购集装箱，以经营租赁为主、融资租赁为辅的方式出租给船运公司等客户，获取稳定的租金收益；2025年5月，公司已出售GSCL 100%股权，正式完成集装箱租赁业务的全面剥离。

　　业务布局（截至2024年末）：曾拥有多样化的集装箱投资组合，涵盖干货集装箱、冷藏集装箱、罐式集装箱、特种集装箱等主要品类，以长期租赁为主、短期租赁为辅的运营模式，可满足全球船运公司的多元化租赁需求。

　　行业地位（截至2024年末）：集装箱租赁行业集中度较高，前五大公司占据82.0%的行业份额，前十大公司占比达94.3%；公司凭借规模化运营与专业化服务能力，在全球集装箱租赁市场曾占据重要地位；截至2024年末，全球约48.3%的集装箱由租赁公司持有，据Drewry预测，这一比例将于2028年提升至51.5%，行业长期增长空间广阔。

　　行业环境：2025年以来，集装箱航运市场受贸易政策调整、全球经济形势波动及地缘政治风险交织影响，市场环境复杂多变；红海危机等因素短期对行业景气度形成支撑，但长期来看，受全球GDP增速放缓、关税摩擦等因素影响，市场需求仍存在不确定性（注：公司已剥离该业务，相关行业波动对当前经营影响较小）。

　　该业务主要通过子公司天津渤海和横琴租赁开展，核心运营模式为售后回租与直接租赁，为境内有资金需求的客户提供专业化融资服务，业务范围涉及基础设施、大型设备等领域；2024年收入占比约0.43%，作为核心业务的重要补充，进一步完善了公司的租赁业务矩阵，提升了公司对境内市场的覆盖能力与服务水平。

　　租赁和商务服务业作为现代服务业的核心组成部分，是实体经济高效运转的重要支撑。2025年恰逢“十四五”规划收官与“十五五”规划谋划的关键节点，租赁行业正从“规模扩张”向“专业化、数字化、融合化”高质量发展阶段跨越。据测算，2025年全国租赁和商务服务业市场规模预计达12.3万亿元，同比增长14.5%，其中租赁服务业市场规模达3.7万亿元，同比增长12.8%，行业整体保持稳健增长态势。

　　飞机租赁行业：全球航空业持续复苏，2024年全球航空客运总量已恢复至2019年水平的104%，载客率达83.5%的历史高位，航空公司对租赁飞机的需求持续旺盛；但飞机制造商产能缺口持续扩大，订单积压问题突出，推动飞机租赁费率与资产价值稳步提升，行业长期发展前景广阔，同时数字化、绿色化已成为行业转型的核心方向。

　　集装箱租赁行业：行业发展与全球经济、国际贸易及集装箱运输量高度相关，截至2024年末全球租赁集装箱占比达48.3%，预计2028年将提升至51.5%；行业集中度高，头部企业凭借规模优势占据主导地位，但受全球GDP增速放缓、关税摩擦、地缘政治风险等因素影响，市场需求存在短期波动，长期仍具备一定增长潜力。

　　行业整体趋势：政策支持体系持续完善，国家出台多项政策扶持现代服务业发展，央行推出专项信贷支持措施，有效降低行业融资成本；数字化转型加速推进，人工智能、大数据、物联网等技术广泛应用于租赁业务全流程，显著提升资产运营效率与风险管理水平；绿色租赁快速兴起，新能源设备、节能环保设施等租赁业务已成为行业新的增长热点。

　　公司所处的飞机租赁、集装箱租赁赛道均属于高集中度行业，市场竞争呈现“头部集中、强者恒强”的鲜明态势，同时公司面临国际巨头与国内同行的双重竞争压力，具体竞争格局如下：

　　飞机租赁市场：全球市场集中度较高，前十大飞机租赁公司持有机队数量约占全球总量的48.0%，国际竞争对手主要包括GECAS、AerCap等国际巨头，这些企业凭借长期市场积累、多元化融资渠道与完善的全球服务网络占据市场主导地位；渤海租赁作为全球第二大飞机租赁商，依托规模化机队、多元化客户覆盖与专业化管理能力，成为国产租赁企业的标杆，逐步缩小与国际巨头的差距，在全球市场中占据重要地位。

　　集装箱租赁市场：行业集中度极高，前五大公司占据82.0%的市场份额，前十大公司占比达94.3%，国际竞争对手主要包括Textainer、Triton等头部企业；公司在剥离该业务前，凭借多样化的集装箱组合、稳定的客户资源，在全球市场中占据一席之地，依托规模化运营实现成本优势，提升市场竞争力（注：公司已剥离该业务，当前不再参与该赛道竞争）。

　　国内竞争格局：国内租赁行业整体呈现“多元化发展、差异化竞争”的态势，除渤海租赁外，主要竞争对手包括远东宏信、平安租赁等企业，各企业聚焦不同细分赛道，形成各自核心优势；渤海租赁凭借飞机租赁的全球领先地位与清晰的业务定位，在国内租赁行业中脱颖而出，是A股市场规模最大的以经营租赁为主业的上市公司。

　　结合公司2024年年报、2025年季报及相关财务数据，公司近年业绩呈现“稳中有进、结构优化”的发展态势，资产规模稳步扩大，现金流整体保持稳健，具体财务表现分析如下：

　　营收增长：2024年公司实现营业收入384.31亿元，实现稳步增长；2025年以来营收保持持续提升态势，一季度至三季度累计营业收入达402.84亿元，已超过2024年全年水平，核心增长动力来自飞机租赁业务的持续放量，其中一季度营收仍包含集装箱租赁业务的租金贡献（5月完成该业务剥离），核心飞机租赁业务增长动能强劲。

　　利润波动：2024年公司实现营业利润25.45亿元，净利润23.67亿元，归母净利润9.04亿元，基本每股收益0.1462元，盈利水平稳步提升；2025年利润呈现阶段性波动，全年预计出现亏损，其中一季度归母净利润6.69亿元，二季度受集装箱业务商誉减值影响出现亏损，三季度仍未实现扭亏，主要系2025年5月出售集装箱业务子公司GSCL产生大额商誉减值所致；剔除该一次性减值因素后，公司核心飞机租赁业务盈利能力保持稳定。

　　盈利结构：飞机租赁业务作为公司核心盈利支柱，毛利率长期维持在较高水平，有效支撑公司整体盈利水平；集装箱租赁业务在2025年5月剥离前盈利稳定，为公司提供持续的利润补充；境内融资租赁业务规模较小，对公司整体盈利影响有限。

　　公司资产规模庞大，资产结构合理稳定，负债水平处于合理区间，财务状况整体稳健：

　　资产规模：截至2025年三季度末，公司资产合计2863.30亿元，较2024年末基本持平；2025年上半年末资产合计2862.46亿元，资产规模保持稳定；核心租赁资产以飞机为主（2025年5月剥离集装箱资产后，已无集装箱相关核心资产），资产质量优良，其中飞机资产平均机龄仅6.6年，具备较强的保值增值能力与运营稳定性。

　　负债情况：截至2025年三季度末，公司负债合计2402.72亿元，股东权益合计460.57亿元，资产负债率处于合理区间，负债主要为租赁业务相关融资负债；公司融资渠道多元化，依托国际评级优势，能够获取低成本融资，有效控制负债成本，降低财务风险。

　　公司经营活动现金流整体充裕，能够有效支撑核心业务发展与债务偿还需求，具体表现如下：

　　经营活动现金流：2024年经营活动现金流净额达254.68亿元，2025年一季度至三季度累计达177.75亿元，现金流持续为正，充分体现出公司核心业务具备较强的造血能力，主要得益于飞机、集装箱租赁业务（剥离前）的稳定租金收入。

　　投资活动现金流：近年投资活动现金流净额持续为负，2024年为-114.49亿元，主要系优化机队与集装箱资产结构、收购相关资产所致；2025年三季度为-62.30亿元，主要系优化机队资产结构、推进业务布局及剥离集装箱业务相关资产处置所致，均属于公司正常的经营投资行为，符合长期发展战略。

　　筹资活动现金流：呈现阶段性波动特征，2024年为39.51亿元，2025年三季度为-289.56亿元，主要系偿还债务、分配利润等因素影响；整体来看，公司筹资能力较强，能够有效保障业务发展与债务周转需求。

　　公司是全球第二大飞机租赁商、A股市场规模最大的以经营租赁为主业的上市公司，在飞机租赁赛道占据核心地位，集装箱租赁业务曾在全球市场占据重要份额（2025年5月已剥离）。截至2025年上半年，公司机队规模达1105架，服务全球60多个国家的142家航空公司客户；依托飞机租赁业务的规模化运营，公司形成了显著的规模效应，能够有效降低运营成本、提升市场议价能力，持续巩固全球飞机租赁行业的领先地位。

　　公司当前构建了“飞机租赁为核心、境内融资租赁为补充”的业务矩阵（2025年5月已剥离集装箱租赁业务），各业务板块协同发展，有效分散单一业务的行业周期风险；同时搭建了境内外双平台运营模式，境外以Avolon为核心覆盖全球市场，境内依托天津渤海、横琴租赁深耕国内市场，业务范围覆盖全球六大洲，拥有28个运营中心，能够快速响应全球客户需求，显著提升市场覆盖能力与抗风险能力。

　　公司拥有世界级的专业化管理团队，核心成员具备多年租赁行业、航空领域从业经验，能够精准把握行业发展趋势，科学优化资产结构与业务布局；建立了行业领先的风险管理系统，全面覆盖信用风险、市场风险、操作风险等全领域，通过多元化客户布局、资产优化配置、风险预警防控等措施，有效控制业务风险，保障公司稳健运营；同时，公司具备完善的资产运营与整合能力，能够通过资产出售、优化组合等方式，提升资产周转率与盈利能力。

　　作为上市公司，公司融资渠道多元化，能够通过股权融资、债权融资等多种方式获取低成本资金，依托国际评级优势，进一步降低融资成本，为业务拓展与资产优化提供充足的资金支持；同时，国家持续出台政策扶持现代服务业与租赁行业发展，央行推出专项信贷支持措施，降低行PG电子模拟器 PG电子网站业融资成本，地方政府也出台相关激励政策，为公司发展营造了良好的政策环境。

　　行业周期与市场风险：飞机租赁行业具有较强的周期性，受全球经济增速放缓、地缘政治局势紧张、贸易保护主义抬头等因素影响，全球航空业可能出现波动，导致飞机租赁需求下降、租赁费率承压，进而对公司营收与利润产生不利影响；集装箱租赁行业相关波动（2025年已剥离该业务）对公司当前经营影响较小。

　　市场竞争风险：全球飞机租赁市场集中度高，国际巨头凭借长期积累的优势占据主导地位，同时国内同行持续发力，市场竞争日益激烈；集装箱租赁市场相关竞争（2025年已剥离该业务）对公司当前经营影响较小；若公司不能持续提升飞机租赁业务运营效率、优化机队结构，可能导致市场份额下降，盈利能力受到影响。

　　利率与汇率风险：公司业务全球化布局，涉及大量外币交易与外币负债，汇率波动可能导致资产负债价值变动、汇兑损失增加；同时，全球利率波动可能影响公司融资成本，增加财务费用，对公司盈利产生不利影响。

　　资产减值风险：公司核心资产为飞机租赁资产（2025年5月已剥离集装箱资产），若行业环境恶化、客户违约、飞机资产贬值等情况发生，可能导致资产减值损失增加，影响公司资产质量与盈利能力；此外，飞机制造商交付延迟等因素也可能影响公司机队优化计划。

　　政策与监管风险：租赁行业受政策与监管影响较大，若行业监管政策、跨境贸易政策、外汇管理政策等发生重大调整，可能对公司业务运营、市场拓展产生不利影响；同时，境外业务面临不同国家和地区的监管差异，也可能增加运营成本与合规风险。

　　未来3-5年，渤海租赁将依托自身规模优势、全球布局与专业化能力，精准把握行业发展机遇，积极应对各类风险挑战，推动公司业务向高质量发展转型，核心发展方向如下：

　　优化核心资产结构：持续优化机队结构，聚焦主流窄体机型，逐步减少老旧飞机资产，提升机队年轻化、主流化水平；抓住全球飞机供应短缺带来的行业机遇，通过资产处置与订单交付优化机队质量、扩大市场份额（注：2025年已剥离集装箱租赁业务，不再涉及集装箱资产优化）。

　　深化全球市场布局：依托Avolon等境外平台，进一步拓展全球飞机租赁市场，重点布局亚太、欧美等核心市场，扩大客户覆盖范围；探索跨境租赁创新模式，提升全球市场竞争力，推动国产租赁品牌走向全球（注：2025年已剥离集装箱租赁业务，不再拓展集装箱租赁全球布局）。

　　推进数字化与绿色转型：顺应行业发展趋势，加大数字化投入，运用人工智能、大数据、物联网等技术，优化租赁业务全流程管理，提升资产调度、风险管理与客户服务效率；积极布局绿色租赁业务，聚焦新能源飞机等领域（2025年已剥离集装箱租赁业务，不再涉及集装箱相关绿色布局），响应“双碳”战略，培育新的增长热点。

　　强化风险管理与盈利提升：持续完善风险管理体系，加强信用风险、汇率风险、利率风险的管控，降低运营风险；优化融资结构，降低融资成本，提升资金使用效率；依托核心业务的规模优势，进一步提升盈利能力，实现利润稳步增长，巩固全球飞机租赁行业龙头地位。

　　综合来看，渤海租赁作为全球领先的租赁产业集团，具备显著的规模优势、完善的全球布局与较强的核心竞争力，2025年剥离集装箱租赁业务后，公司进一步聚焦飞机租赁核心赛道，业务定位更加清晰。尽管面临行业周期、市场竞争等相关风险，但随着全球航空业的持续复苏，以及租赁行业高质量发展的推进，公司长期发展潜力广阔，有望持续巩固全球飞机租赁行业龙头地位，实现可持续发展。

　　（注：本报告由AI基于公开数据分析梳理而成，内容仅供参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）