近日，毕马威发布《中国不良资产行业发展研究(2025年)》，报告显示：在宏观经济风险加速出清背景下，不良资产的供给规模持续增长，截至2024年末，商业银行、非银金融机构、非银企业的不良资产存量规模预计约8.5万亿元。

　　不良资产市场是金融市场特殊且重要的组成部分，不良资产出让方是整个市场供给的源头，近年来，不良资产供给类型不断扩容，覆盖范围包括传统银行不良资产、重组资产、信用受损资产、对公和个人贷款、法拍资产、并购重组、上市公司和民营企业纾困、国有企业“两资两非”清理与优化，以及地方债务偿还风险、房地产债务危机和中小金融机构风险资产处置等。在宏观经济风险加速出清背景下，不良资产的供给规模将持续增长。

　　截至2024年末，商业银行关注类贷款余额共计约为4.85万亿元，若综合考虑关注类贷款后续影响，我国不良资产市场的供给总量或将超过十万亿。

　　商业银行作为传统的不良资产供给方，因信贷规模庞大，是不良资产的主要供给渠道。据统计，2019至2024年，银行业累计处置不良资产逾17.8万亿元。根据国家金融监督管理总局数据，截至2024年末，商业银行不良贷款余额为3.28万亿元，较2023年末增长0.05万亿元，同比增长1.55%。2024年，我国银行业不良资产处置规模再创历史新高，达到3.8万亿元。

　　核销仍是银行剥离不良资产的主要方式，通过将不良贷款从资产负债表中剔除，直接改善资产质量。核销需要银行具备充足的拨备覆盖率以覆盖核销损失。核销虽能快速降低不良贷款的余额及不良贷款率，但未来还需要通过追偿等方式收回部分损失。

　　统计数据显示，近几年银行核销的不良贷款均占各年处置总量的40%以上，国有银行核销规模最大，其次是股份制银行，中小银行由于受财务资源和资产质量双重压力核销规模较小。

　　非银金融机构主要包括信托、保险、证券、融资租赁、商业保理、基金等。受宏观经济下行压力加剧、金融监管趋严等因素的影响，非银行金融机构的不良资产规模呈扩大趋势。

　　从信托业务来看，随着资管新规落地，信托业正处于转型升级的深化阶段，行业累计风险不断释放，在资产规模增长的同时，面临经营收入和利润下滑的挑战。

　　中国信托业协会发布的数据显示，截至2024年末，信托资产规模达29.56万亿元，较2023年末增加5.64万亿元，同比增长23.58%。假设按照信托行业不良贷款率6%进行估算，2024年末，信托行业风险资产规模超过1.77万亿元。

　　基金方面，根据中国基金业协会披露的官方数据，截至2024年末，公募基金资产净值合计为32.83万亿元；私募基金规模为19.91万亿元，若按照不良率1%进行预计，2024年基金产品的风险资产规模超过5,200亿元。此外，伴随着基金总规模的不断扩大，基金清盘需求也在不断增加，通过基金清盘清理无法适应投资者需求、经济形势变化或者监管要求的产品。

　　从融资租赁行业来看，金融租赁行业不良率逐年上升，资产质量持续承压。中国银行业协会发布的《中国金融租赁行业发展报告(2025)》显示，截至2024年末，行业总资产和租赁资产余额分别达4.58万亿元和4.38万亿元，分别同比增长9.56%和10.24%。若按照1%的不良率进行预计，2024年融资租赁公司不良资产规模约为438亿元。

　　此外，由于经济增长放缓及部分行业风险逐渐暴露，与之相关的金融机构出险也越发频繁。其中，证券、信托及保险等非银行金融机构出险的案例也开始出现。2024年8月，安邦保险和安邦财险进入破产清算程序，在被原中国银保监会接管后，对问题资产进行梳理，同时由新设立的大家保险承接了非涉刑涉诉的干净资产。“明天系”旗下的新华信托由于股东违规操作，贷款资金期限错配导致“爆雷”，最终破产清算退出历史舞台。在这些金融机构破产的过程中出现的不良贷款投资机会也是新形势下不良资产投资的一个方向。

　　来自非金融机构的不良资产主要包括，非金融企业产生的逾期应收账款和委托贷款、跨境投资与贸易产生的不良资产，国有企业“两资”“两非”资产，股票质押爆仓产生的股权类不良资产等等。

　　企业应收账款和委托贷款方面：根据国家统计局公布的数据，截至2024年末，全国规模以上工业企业应收账款为26.06万亿元，同比增长8.6%，占规模以上工业企业资产总和的15%。应收账款平均回收期为64.1天，同比增加3.9天。超过26万亿元的应收账款投资市场规模，若按照企业常规5%坏账比例估算不良率，则应收账款方面的不良资产大概有1.3万亿元。

　　央行发布的数据显示，截至2024年末，社会融资存量中委托贷款余额为11.21万亿元，若按照常规5%估算不良率，则委托贷款潜在不良资产规模约为5,605亿元。

　　跨境不良资产方面：国家商务部投资促进事务局于2025年1月公布的数据显示，中国累计对外直接投资已接近3万亿美元；按照2%的不良率保守估算，潜在规模达到约600亿美元，而实际规模可能远高于此。在中美两国持续对抗的大背景下，未来跨境不良资产的维护和处置会持续为不良资产行业提供广阔施展空间。

　　国有企业“两资”“两非”资产：“两资”、“两非”资产被视为国有企业在发展过程中形成的历史包袱，占用了大量资源和资金，拖累了企业发展速度和质量。我国国有资产体系内部的“两资”、“两非”类资产，以及需要进行盘活和结构性调整的资产达到数十万亿元。目前剥离的相关资产大多属于阶段性的批量处置，未来处置模式需要从“运动式攻坚”向“常态化治理”转变，“两非”“两资”类业务的处置探索还有待进一步强化。

　　此外，上市公司退市常态化，机构重组重整市场将保持活跃。问题企业纾困机会增多，监管机关鼓励支持资产管理公司规范有序开展问题企业纾困业务，通过过桥融资、共益债投资、夹层投资、阶段性持股等方式实施纾困。

　　站在百年未有之大变局的历史坐标上，不良资产市场正在经历从“风险处置”到“价值重塑”、“高质量发展”的深刻变革。当前，挑战主要集中在复杂环境下的精准定价、高效处置、成本控制、人才竞争和盈利压力;而机遇则蕴藏于庞大的持续供给、政策红利、模式升级(尤其投行化和产业协同)、资金涌入、科技赋能以及新兴细分市场的开拓。

　　不良资产管理行业的健康发展对于维护金融稳定、盘活存量资源、服务实体经济转型升级具有不可替代的战略意义。其逆周期特性决定了它在经济调整期往往蕴藏更大的机遇，把握这些机遇的核心在于能否以专业能力穿透风险迷雾，实现价值重塑。未来的行业领航者将是那些能够有效利用科技手段提升尽调和风控能力、构建多元化低成本融资渠道、拥有深度产业理解和主动管理运营能力、灵活运用投行化工具进行价值重塑、并精准把握政策与市场周期节奏的专业机构。

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