悲观是一件很容易的事情。因为，悲观者讲述的是已经发生的事，而非将要发生的事；但在投资交易中，预期未来要发生什么事，比之前发生了什么，更重要。在变化发生的当下，悲观或将不再是投资的“首选之选”。

　　2023 年至今，中外核心资产的估值体现为“高的更高、 低的更低”，均值回归配置策略遭受重大挫折。其中，美国经济衰退和美联储加息结束不断被证伪，叠加地缘冲突及AI技术新趋势的崛起，成为资产配置的核心逻辑。相对表现上，发达股市黄金美元债券新兴股市其他大宗商品。

　　全球经济“东升西落”姗姗来迟，全球央行货币紧缩逐渐走向尾声。美国经济随着超额储蓄即将耗尽，债务扩张积重难返。而中国经济“强政策”量变到质变，2024继续延续低斜率复苏态。在此背景下，美元、美债收益率上行压力充分释放，资产配置或逐渐走向“美林时钟”的权益高光时期。

　　当前，美国“高赤字+高杠杆+高利率”的三高模式或难以持续，美联储转松+财政力度有所收敛是更现实的路径。而国内万亿国债增发突破3%赤字红线制约，在居民、企业、地方政府加杠杆能力有限的情况下，中央主动承担加杠杆的任务。

　　通胀与经济数据的拐头，让市场看到了“加息渐进尾声”的可能性，2024年全球货币紧缩周期有望结束。作为全球资产定价之“锚”的美国十年期国债收益率，也从接近5%的高点，回落至4.44%。央行的货币政策回摆预期，是全球资产价格回归的“知更鸟”，人民币汇率也走向了修复之路。

　　回顾最近5次美联储最后一次加息，到降息的过程。美债是毋庸置疑的确定性机会，黄金和美股也会有所表现。其中，美股的机会在于经济“软着陆”中，股票盈利提升，市场流动性改善。然而，当经济走向衰退时，美股的潜在机会也将变得“岌岌可危”。

　　美联储货币政策转向的时刻，无风险利率走低，市场风险偏好有望提升。资金的流动，一方面有可能会回流新兴市场；另一方面，风险偏好的改善下，更具有成长性的新兴市场有望受到青睐。但新兴市场的弹性，仍然取决于基本面的弹性。具备反转逻辑和低估的市场，或更有机会跑赢。

　　权益投资的大机会主要来自于两个层面：一是宏观方向上的机会；二是产业趋势的变化。2024年，全球经济大幅增长的概率并不大，所以在宏观机会一般的情况下，产业趋势或是权益市场中的主线。

　　首先，在百年未有之大变局中，生产率的提高依赖于科技的进步，高科技是“兵家必争之地”。其次，全球具有竞争优势的制造业，是各个国家的突围方向，其中不乏行业机会。最后，一级市场融资及创新趋势下，关注医药基本面改善的逻辑。

　　债券市场有望进入低波状态，化债背景下利率尚无风险，更多是平台整理，重视配置价值；固收+或将是稳健型投资人追求收益的基本选择。

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