今年以来（截至2024/5/28），主动基金整体跑输中证800。我们认为主动

　　2024/5/28，今年以来大盘价值风格一致走强，涨幅为7%，其次表现较好的

　　PE低于20倍的个股，市值占比超过30%；同时减仓PE高于50倍的个股。

　　开采、白电、银行、贵金属等2024Q1仓位较2023Q4有所提升，部分配置

　　比例已至21年以来最高水平。个股方面,基金高股息重仓股占比为8.84%，

　　今年以来（截至2024/5/28），主动基金整体跑输中证800。我们认为主动基金持

　　续跑输指数的原因在于：一是随着证券市场的发展，市场有效性增强，机构获取稳定

　　超额收益的难度加大；二是主动基金资金流入为负，存量博弈的状态明显；三是市场

　　2024年Q1资金主要流向纯债基金，其中短债基金相对中长债基更受欢迎。含权

　　类基金或将延续由主动流向指数基金的趋势，仅被动指数型和指数增强型基金获得

　　正净申购。我们认为在主动基金超额收益没有大幅好转之前，资金从主动流向被动还

　　基金发行规模经历了2020年、2021年的高点后，一路下行。截至2024年5月，

　　今年以来基金发行以债券基金为主，混合型基金发行市场较为低迷，含权类基金发行

　　2024/5/28，今年以来大盘价值风格一致走强，涨幅为7%，其次表现较好的是大盘平

　　衡风格，获得收益2.5%。对应重仓持股集中度提升，资金流向大盘股，前100大重

　　来保持在60%以上的平衡混合型和灵活配置型基金进行筛选，并剔除2024年后成立

　　的主动基金，视为主动权益基金。若第一大重仓行业比例占比高于40%，则视为该行

　　业主题基金。从行业主题来看，今年以来公用事业、煤炭、银行、有色、交运等高股

　　息行业主题基金收益领先，电子、计算机主题基金排名靠后，20类行业主题基金中

　　主动权益基金延续低估值高股息风格。主动权益基金在2024Q1进一步加仓PE低

　　于20倍的个股，市值占比超过30%；同时减仓PE高于50倍的个股。此外，资金依

　　旧偏好高股息板块，代表细分行业如电力、油气开采、煤炭开采、白电、银行、贵金

　　属等2024Q1仓位较2023Q4有所提升，部分配置比例已至2021年以来最高水平。个

　　除高股息行业外，出海相关行业也获得基金加仓。从行业配置来看，2024年一

　　季度权益基金较2023年四季度主动加仓有色金属、通信、家用电器、公用事业；主

　　2023年海外营收增速高于10%，且21-23年海外营收复合增速高于10%的个股归为出

　　申万一级行业24Q1占比23Q4占比24Q1配置比今年以来板块持仓平均股息行业中基金重

　　资料：Wind，国联证券研究所，注：行业占比数据为占股票投资市值比，截至2024/5/31

　　押注于个股。2024Q1绩优基金重仓股前十大重仓股占比均超过47.2%，最高达86.5%。

　　具体看到重仓股行业分布，二级行业中以电力、贵金属、工业金属为主，持仓占比分

　　别为17.5%、15.3%、14.4%，绩优股重仓板块较为一致。将样本扩大至业绩排名前10%

　　的基金中，其持仓较前二十名绩优股更分散，在出海概念的白电、高股息国企通信、

　　通过对比观察基金2023年末的配置，我们将延续去年配置的基金认为是左侧投

　　证券代码证券简称基金规模投资类型基金成立今年以来前十大重交易风格2023H2第

　　纯债基金2024年上半年收益表现较优，创下自2020年以来的半年度最高收益。

　　2024年一季度债市收益率大幅下行，4月10年期国债创新低，下行至2.2260%，至

　　今维持在低位震荡。上半年债市收益率整体下行，带动纯债基金业绩，其中中长债基

　　收益为1.92%，短债基金收益为1.52%，二者收益差值也处自20年以来的高位。

　　固收+基金今年以来业绩表现有所修复。除可转债基金外，其余固收+基金今年以

　　来收益率区间为1.98%-2.12%，近四年来仅次于2021H2。固收+基金在经历2023年

　　下半年权益市场剧烈波动后，并未减少仓位，维持较高的权益持仓水平，故权益市场

　　别提升平均久期至2.39年/0.94年，混合债基提升平均久期至2.2年左右，偏债混

　　合型基金提升平均久期至2.42年，被动指数型债基平均久期基本保持不变。此外，

　　QDII基金规模持续增长，越来越多的机构重视全球化资产配置。按投资区域来

　　看，二季度美国、日本地区QDII规模增速放缓，流向中国香港QDII的资金变多。按

　　投资主题来看，一季度行业主题QDII中科技主题QDII规模增长最多，达28亿元，

　　其次为周期主题QDII；风格类QDII和另类投资QDII基金规模变化不大。全市场型

　　QDII基金规模增长主要来自于广发全球精选人民币、摩根日本精选A、天弘越南市

　　业绩方面，按投资地区来看，今年以来新兴市场、美国、印度、欧洲QDII获得

　　较高收益，均超过7%。按地区-主题划分QDII基金，风格方面价值、红利收益领先，

　　中国香港红利QDII今年以来涨幅为15.39%；行业主题方面，美国科技、中国香港金

　　融、全球消费、美国周期收益领先，其中美国科技QDII今年以来涨幅为17.85%。由

　　于整体QDII基金业绩表现突出，受到投资者追捧，今年以来多只QDII基金陆续限

　　一级投资区域二级投资区域基金数量基金规模（亿元）基金规模季度变化（亿元）24Q1ETF规模变化（亿元）24Q2ETF规模变化（亿元）

　　基金类别基金数量基金规模（亿元）一级分类二级分类基金数量基金规模（亿元）基金规模季度变化（亿元）

　　一级基金代码基金简称一级投二级投二级基金成立日基金规模申赎状态今年以来涨跌

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