2023年A股收官，这一年，中国经济勇毅前行，资本市场艰辛不易。2024年A股能否一扫阴霾，迎头赶上？哪些板块有望一骑绝尘，领涨两市？博时基金资产配置投资部总经理郑铮分享与您一起回顾2023，展望2024。

　　过去一年，“不均衡”是A股市场最大的特点，具体体现在行业和风格表现差异较大。

　　从行业来PG电子 PG平台看，轮动速度较快, 贯穿全年的主线投资机会较为稀缺。一季度领涨的TMT行业，在二季度后均呈现不同幅度的回调。其中，计算机一季度涨幅为37%，全年涨幅仅7%，大幅回调30%。

　　从风格来看，市值较小的股票表现较好，机构重仓股票跌幅较大。年初至12月28日，微盘股以47%大幅领涨，小盘股、中盘股和大盘股涨跌幅分别-7%、-10%和-12%。

　　2019年、2020年是基金投资大年平均收益分别在40%及50%左右，但2022年、2023年投资难度加大，2023年操作难度大，难在哪儿？

　　从时间维度来看，A股市场出现多次下探，全年呈现“一季度涨，后三季度跌”的市场行情，投资存在较大难度。

　　全市场4859只股票中有2609支上涨，2238只股票下跌，从数量上看上占比例是53.69%。但是A股主要指数都呈现了下跌态势，2023年全A指数全年下跌了5.19%。

　　作为机构投资者，一方面是行业轮动速度加快，投资节奏把握难度较大。另一方面2023年操作难度核心在于小盘股和基金重仓股行情的偏离。

　　2023年全年呈下跌走势，其中基金重仓的股票下跌尤为明显，相对比，微盘股今年持续上涨。这种市场的不确定性，对于投资者来说，如何根据股票的走势，进行加减仓的操作，难度将变大。

　　石油板块上涨的原因主要是由于供需关系变化引起的。水务、电力、煤炭板块上涨的原因主要是需求增长拉动导致的，需求的提升催化了这些板块的上涨。船舶板块上涨的原因主要是船舶行业的基本面向好。

　　通信运营、电信运营、IT设备的上涨主要是由于国家政策催化。传媒娱乐板块上涨的原因主要是行业复苏以及短视频领域热点的共同促进。

　　他们的共同特点：符合“高股息+成长”的哑铃策略。高股息策略在市场走弱时往往明显占优，期间其具备较高的相对收益及低波动率等特征，煤炭、交运及石化等价值风格，具备现金流充裕、低估值、低波动率等防御特征。通信、传媒等TMT成长行业，受国家政策支持，市场表现相对独立于经济增速。

　　截至12月27日，TMT指数、红利低波指数涨跌幅分别为22.54%和11.57%，而同期A股各主要宽基指数则普遍下跌，上证指数、科创50、创业板指分别下跌4.4%、11.4%和19.9%。以TMT指数和红利低波构成的哑铃策略在2023年持续获得超额收益。

　　TMT指数的全称是中证TMT产业主题指数，TMT是数字新媒体的意思。该指数选取信息技术、电信业务以及消费电子产品、媒体中与 TMT 产业相关的代表性上市公司证券作为指数样本，以反映 TMT 产业公司的整体表现。

　　红利低波的全称是中证红利低波动指数，该指数选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的证券作为指数样本，采用股息率加权，以反映分红水平高且波动率低的证券的整体表现。

　　当前，从衡量市场位置的指标真实股债比看，目前万得全A的股债收益差为0.75%，即过去十年任意时间买入股票和十年期国债，股票平均只比国债年复合收益率高0.75%。这一水平处于近20年的15.4%分位，处于底部区域。

　　复盘过去十五年A股的走势，大盘指数和偏股混合型基金指数是有效围绕名义GDP增长的中枢来上下波动的围绕名义GDP增长波动，预计在明年政策支持下，全A盈利会温和增长。

　　在估值维度，2022-2023是A股戴维斯双杀持续时间最长的时期。从长期看，市场总体估值水平的周期性远大于趋势性，我们更应该期待的是，接下来是否会有明显的估值扩张行情。

　　A股比较剧烈的年度级别回撤都是戴维斯双杀年份，如2008和2018，但是这一过程很少超过1年。2022、2023连续两年的戴维斯双杀是近15年仅有的。与此同时，2021-2023连续三年的估值收缩也追平了2016-2018的最长连续估值收缩时间。

　　从目前的位置来看，全A的收益曲线与名义GDP之间已经有持续两年的负偏离，A股估值的理论值与当前实际估值之间的差值被拉大，而其当前的轧差可能成为龙年潜在估值变化的空间。因为历史上我们可以看到，2013和2018的理论估值和真实估值的轧差显著扩大，从而都带来了次年估值的明显扩张。

　　2023年北证50表现亮眼，远超其余市场主要指数同期涨幅1，北证50在2024年会不会延续大涨行情？

　　近期北交所利好政策密集发布以及中证指数公司宣布北交所证券即将纳入中证跨市场指数体系等都为北证50的上涨提供了支持。

　　根据数据，科创板、北交所、创业板、中证1000的专精特新小巨人占比分别为49%、45%、23%、12%。北交所未来将加强对专精特新企业、新科技、新赛道等领域企业的支持，着力引进一批创新成色足、成长性强、投资者认可的优质标的。

　　根据2023年9月发布的《关于高质量建设北京证券交易所的意见》后续还将在以下几个方面PG电子 PG平台提升北交所：一是加快高质量上市公司供给，二是稳步推进市场改革创新，三是全面优化市场发展基础和环境，四是强化组织保障。

　　从全市场所有行业来看，近两年估值收缩行情中拖累指数估值的主要是金融地产、地产链和消费。在经济转型阶段金融地产，地产链和整体消费都是承压的，但是不排除其中的部分企业能够抓住机会走出来，有结构性的机会。